锋雳 徐超 时浩

格力电器，今日跌停!

130亿世纪大收购，30亿火线增资，18.2亿的股权拍卖，最后只剩：

(资料图片)

珠海银隆（格力钛）净资产2.37亿。

谁来为这场造车豪赌买单？

五一前最后一个工作日晚上，格力电器的2022年年报挂到了深交所，营收净利，微涨。但子公司很糟心。

曾经的珠海银隆新能源，现在的“格力钛”，2022年度净亏损达到19亿元，导致整个公司净资产，从年初的21.47亿元，缩水到2.37亿元。

2021年，格力电器以18.28亿元，拍下珠海银隆30.47%的股权，按照现在2.37亿的净资产，对应下来的净资产只剩7221.39万元

格力电器18.28亿的拍卖投入，已经亏掉了17.55亿。

2016-2017年，董明珠个人累计“出资”23.4亿元，拿下珠海银隆17.46%的股权，按最新的净资产，对应只剩下4138.65万元。

董小姐的23.4亿投入，亏掉了20多个亿。

130亿收购，18亿拍卖

2016年10月的格力电器股东大会，曾经剑拔弩张，搞出了史无前例的130亿并购失败。

所以5年后，有人抄近道绕过了股东大会。

结果都是一样，格力一定要买下珠海银隆。

2016年9月，格力电器抛出收购方案，拟出130亿元，购买珠海银隆100%股权。

本来这是一场银隆老股东的套现盛宴，但遭到了格力中小股东的奋起反对。

2016年10月28日格力电器的股东大会，投票环节遭到广大投资者前所未有的抵制，围绕这次130亿收购形成议案中，有28个议案和子议案，未获得通过。整个并购胎死腹中。

董明珠在那次股东会上，发表了一番情绪激动的言论，现在视频在网上依然能看到。

两个月后，董明珠以个人名义带着万达王健林、京东刘强东共30亿资金，入股了银隆。

但接下来5年，银隆依然一地鸡毛。董一度以侵占资产为由与银隆原创始团队发生纠纷。

2021年8月底，在京东司法拍卖平台上进行了一场网络拍卖。

三家公司持有的珠海银隆3.3619亿股被挂出，起拍价18.28亿元，平均每股5.43元。

格力用起拍价拿下了这批股权，成为珠海银隆的第一大股东。

没有竞争对手。

三个月后，珠海银隆新能源，悄然改名为“格力钛新能源股份有限公司”，成了上市公司格力电器控股的子公司。

再回看2021年8月30日，格力以18.28亿元参与拍卖，没有中小股东投票，这就避免了当初遭遇小股东用脚投反对票的结果。

股权拍卖的当天，格力电器召开董事会，董明珠本人回避表决，7名董事以6张赞成票火速通过了参与拍卖的议案。

拍卖背后暗藏对赌纠纷

格力刚公布的财报显示，格力钛（曾经的珠海银隆）2022年净利润为-19.05亿，净资产只剩2.37亿。

从40亿净资产估出130亿的估值，到30亿增资，再到2021年的18亿拍卖，最后，核心数字就是亏损19亿，净资产仅剩2.37亿。

据格力电器2022年年报数据：格力钛（珠海银隆）

总资产250.24-总负债247.86亿=净资产2.37亿元

2016年，曾经摆到格力股东大会上，是珠海银隆亮眼的财务数据。

2015年、2016年珠海银隆1-6月营收都接近30亿，净利润接近4亿。净资产40亿，估值130亿，看起来并不过分。

殊不知，珠海银隆的40亿净资产和营收，是短时间内用对赌式融资和国家的新能源补贴吹起来的泡沫。光2016年，银隆就拿到了21.35亿的新能源补贴。

而对赌式融资，根本就没摆到当时的台面上公告。

随着2016年的收购失败，珠海银隆开始急转直下。虽然董明珠带人增资30亿，但此后5年珠海银隆依然巨亏几十亿。

格力电器草率拿18.28亿拍卖，还有一份隐藏代价，在拍卖后半年就开始揭晓。

阳光保险正在，一直在，找“格力钛”要债。

早在2015年12月，阳光保险出资10亿元入股珠海银隆，并约定了业绩对赌。后因珠海银隆业绩不达标，阳光保险要求珠海银隆与原股东承担补偿责任，诉求金额是原来的本金10亿元及利息1.5亿元，总计11.5亿元。

与阳光保险类似，珠海银隆的原小股东中，存在这样“明股实债”业绩对赌协议的小股东，还有另外7家，投入的本金是11.1亿元，加上阳光保险的10亿，总计是21.1亿元的入股本金，实际是“明股实债”性质的对赌借款。

阳光保险向珠海银隆投入10亿，一开始追求的并不是1.5亿的利息，而是，7个多亿的收益。

2016年9月，格力电器抛出收购方案，拟出130亿元，购买珠海银隆100%股权。

当时珠海银隆有21名股东，其中阳光保险获得格力给出的对价是17.48亿元（股票形式支付）。如果收购方案通过，阳光保险的10亿元出资，获得的收益（税前）将达到7.48亿元，收益率74.8%。

入股时间才一年，收益率74.8%，原本这是一场暴利的盛宴。但是广大投资者的眼光是雪亮的。

130亿并购被抵制。

但时间证明，中小股东当初的抵制不管用。

2021年，格力电器通过拍卖获得珠海银隆股权，加上董将自己持有的银隆股权的投票权委托给格力，使格力电器最终还是成为了珠海银隆的控股股东。

作为格力电器的子公司格力钛（珠海银隆），现在雪上加霜，不仅净资产已缩水到只剩2.37亿，还要面对阳光保险等一波投资人的退股和索赔。

从最早的130亿收购草案，到董明珠个人2016年底入股珠海银隆，再到2021年股权拍卖，历时已经有5年时间。

格力电器方面试图拿下、和最终拿下这块问题资产前，自始至终没有信披珠海银隆背后涉及到巨额的对赌。

跌停背后：造车大败局

据第三方数据显示，2022年6米以上的客车销量排名，一名的宇通客车24892辆，第二名中通客车8957辆，第三名苏州金龙7741辆。

格力钛（珠海银隆）2022年6米以上客车销量为1789辆，同比上一年减少了11.65%。

曾经珠海银隆也有高光时刻。

2015年，当时的珠海银隆宣布建成3大生产基地，可年产纯电动车3.3万辆，多功能电动车10万辆，一年销售订单达到7000辆。

13万辆的产能，想法曾经很丰满，但最高峰时只卖到过一年接近7000辆。

如今，从7000辆，到了1700辆。

2018年，珠海银隆的创始人魏银仓，远遁美国。

魏银仓是河北武安市人，上世纪90年代开始在河北从事汽修、铁矿和高速公路等业务，后前往美国，2004年左右到珠海，涉足房地产开发。

魏银仓的另一条线，是在2009年底，成立了格力钛-珠海银隆的前身，珠海银通新能源有限公司（以下仍统一称珠海银隆），早期注册资本为人民币6000万元。2011年，珠海银隆拿到了首笔外部投资——中科沙钢创投的2.16亿元。此后逐步开始向新能源车方向转型。

2011年，珠海银隆收购美国公司奥钛（Altair Nano）控制权，宣称获得了钛酸锂电池的核心技术，又在2012年至2013年，先后收购珠海广通汽车，石家庄中博汽车，获得了生产资质。

问题的关键，是这家美国奥钛，成立了35年，从没盈过利，尝试了多种业务，最后宣称取得了一项“钛酸锂”电池的技术。这也是珠海银隆收购的核心资产。由于没有交易额和市值，在被魏收购后，美国奥钛于2014年提出主动退市，在粉板市场交易。

对此，魏银仓称：关于美国奥钛的负面消息及35年历史上没有盈利，都是事实。这是因为原公司布局军方市场，布局民用领域过晚。

“咱们(珠海银隆)收购他就是冲着技术去的。现在技术已经买回来、专利已经买过了，都掌握在手里。”

“钛酸锂”电池+造车资质，成为魏银仓新能源造车故事的融资底本、故事核心。

格力130亿收购失败，董明珠带队30亿增资之后，魏银仓的银隆故事很快走向了尾声。

运营方面，2018年年初，银隆新能源被爆出拖欠多家供应商货款超过10亿元。5月，多家媒体报道银隆河北武安工厂大面积减产。6月初，珠海银隆宣布裁员44％，人数达8000人；7月，南京银隆产业园由于和业主方的纠纷未平，一度被江苏省高级人民法院查封。

2018年11月份，珠海银隆创始人和大股东魏银仓、前高管孙国华被曝涉嫌侵占公司利益超10亿元。

2018年12月，魏银仓从香港前往美国。

但接下来，董明珠和格力没能把魏银仓的“钛酸锂电池”故事讲好。

2016年10月格力电器的临时股东大会上，董明珠宣称，钛酸锂是中国惟一，甚至是最先进的技术，“使用寿命、温度宽度没有一个电池能够能从技术角度来跟他抗衡，或者比他强，还没有。”

董明珠认为：出于优秀的安全特性，用户会买账钛酸锂大巴车，这将占据中国一半的市场。卖到世界上，至少也有10万辆大巴订单，这还是保守估计。

钛酸锂电池并不是新技术，新能源业内人士认为，钛酸锂电池具有安全、耐低温、充电快、寿命长等优点。

不过要命的是，相比三元锂电池、磷酸铁锂电池，钛酸锂电池有能量密度低、电池重量大、续航里程短、价格昂贵等缺点。

家用太贵、太占空间。

权衡之下，银隆的量产重点是钛酸锂电池化的公交车、客车，但问题还是价格昂贵：金龙、宇通等车企的主流产品，都在70万左右及以下，银隆的某些车型定价直接达到100-200万。

魏银仓时代，银隆的核心利润在于补贴。魏银仓曾对外介绍，银隆客车“双层车连车架200多万，国家补贴之后100多万。(如果不算补贴，售价则为)200多万，现在出口都是200多万。”

公开数据显示，银隆新能源车的补贴存在一个逐年退坡的现象：2016年最高时单辆车补贴可达50万元/辆，但到2017年、2018年分别为20万/辆、12万/辆。

2019年初，董明珠在央视《对话》节目中曾痛批中国车企粗制滥造。节目结束不久，银隆新能源就推出了自己的首款量产车——银隆艾菲，一款对标别克GL8的MPV。补贴前指导价为43万元。

这背后，珠海银隆曾推出过纯电SUV、MPV等面向家用市场的车型，但都无疾而终。目前，银隆（格力钛）的官网中商务车类目，MPV车型“艾菲”的影子也消失了，只剩下电气化改装的考斯特。

2023年起，延续13年之久的新能源“国补”政策正式退出历史，今年一季度，新能源客车累计销售0.7万辆，同比下降2%，销量创近年同期新低。这对格力钛的未来将有更明显的冲击。

从130亿收购，到年年亏损，净资产只剩2.37亿。

2016年10月28日股东大会，否决。

2023年5月4日二级市场，跌停。

对于这场有关珠海银隆的豪赌，格力电器的二级市场投资者们，一直在用脚投票。

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