事件

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公司发布2022 年年报，2022 年全年实现营业收入4.45 亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润2171.53 万元，同比下滑61.93%；实现扣非归母净利润969.21 万元，同比下滑79.69%。

同时公司发布2023 年一季报：2023Q1 实现营收1.25 亿元，同比增长53.77%；归母净利润1655 万元，同比增长385.71%；扣非归母净利润1592 万元，同比增长806.55%。

事件点评

23Q1 营业收入增速继续提升，盈利能力也有所改善2022 下半年以来，公司收入端呈现逐季增速提升的态势，2022Q1/Q2/Q3/Q4 公司单季度收入分别为0.82/0.86/1.13/1.64 亿元（yoy+13.8%/+14.1%/+38%/39%），2023Q1 收入端实现1.25 亿元，同比增速达到53.77%。2022 年下半年，一方面与疫情放开，营销活动能够顺利展开有关，另一方面，设备贴息贷款政策的促进，使得终端医疗机构预算更充足，而且公司在产品升级上不仅推出了AQ200L，2022年底也推出了AQ300，产品性能进一步提升，在国产替代的大背景下，对经销商、医院、医生的吸引力都在加强。

从财务数据上看，2023Q1 公司销售毛利率达到76.17%，销售净利率约13.13%，我们预计随着公司销售团队成型，后续的人员增速放缓，公司的销售净利率仍有进一步提升的趋势。

AQ-300 推出后，公司内镜设备领域竞争力进一步提升AQ-300 是公司继2018 年AQ-200 后推出的又一重磅内镜系统，目标客户以国内三级医院为主，在硬件和软件上均较AQ-200 有更多的提升。2022 年公司AQ-200 主机、镜体在三级医院装机数量分别为26台、101 根，服务三级医院客户25 家，预计AQ-300 将在2023 年实现快速上量，进一步提升公司在高端市场竞争能力。

另外，公司曾于2022 年1 月发布股票激励计划，业绩考核目标为收入端2022~2024 分别不低于4.4、6.6、9.9 亿元，净利润端2023、2024 年分别不低于0.8、1.2 亿元，2023 年收入考核目标增速约50%，我们认为AQ300 在2023 年上半年完成快速铺货，2023 年下半年将大量在终端医疗机构装机使用，公司完成股权激励计划目标是大概率事件。

投资建议

结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025 年收入端有望分别实现6.94 亿元、10.26 亿元、14.76 亿元，同比增长分别为55.9%、47.7%　　和43.9%，2023-2025 年归母净利润有望实现0.96 亿元、1.45 亿元、2.26 亿元，同比增长分别为341.4%、50.8%和56.4%。2023-2025 年对应的EPS 分别约0.72 元、1.08 元和1.70 元，对应的PE 估值分别为93 倍、61 倍和39 倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300 上市带动公司盈利能力大幅改善，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发及推广不及预期风险；

市场竞争加剧风险。

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